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                                                        国君策略:明年增量资金约1万亿 短期震荡放眼中长期-世界上有没有外星人

                                                        2019年12月09日 6:11 来源:世界上有没有外星人 编辑:购彩app骗局

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                                                        【世俱杯天津女排垫底】

                                                        3.    2020年的边际资金之一——银行理财子公司

                                                        3. 2020年的边际资金之一——银行理财子公司

                                                        综合银行理财子公司、外资、新成立基金规模▽,2020年这三者增量基金有望达到9000-10000亿元∵⊙◇。相较2019年略有收缩∵,核心是少了MSCI纳入的被动资金规模(3000-4000亿元)▽。

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                                                        在11月10日《重配置∟↑▽,轻择时:新的性价比在哪》一文中◇□,我们强调“一方面是不确定性仍然存在(通胀多严重↑?↑?中美会不会反复♀┊?)♂∴,另一方面是自下而上看⊿↑,寻找不到有力的进攻方向☆,这让市场陷入震荡的格局之中⊙↑〇。往后看﹡,我们认为∟↑☆,配置仍然重于择时↑◇?,选择差异化的β方向仍是重点◇△。”在11月24日《龙头估值压力有多大⊿?》一文中△,我们强调新β方向的重要性♂。在12月1日《论一线龙头回落与新β的延续性》一文中?♂∴,我们强调一线龙头相对二线龙头的估值溢价已处于历史高位﹡。

                                                        一方面是市场表现的风格倾向性☆⊿,另一方面是定价权变化带来的投资久期的变化∟♂,市场中参与的散户向公募产品迁移♂,表现为近年来新成立基金份额稳步上升□↑⊿。例如◇⌒,2018年的沪深300收益率为-25%♂□,但是公募基金成立份额达到了3774亿元┊?。

                                                        综合银行理财子公司、外资、新成立基金规模∟▽↑,2020年这三者增量基金有望达到9000-10000亿元↑〇♀。相较2019年略有收缩⌒∵△,核心是少了MSCI纳入的被动资金规模(3000-4000亿元)π♂↑。

                                                        三、新成立公募基金♀。一方面是市场表现的风格倾向性◇,另一方面是定价权变化带来的投资久期的变化⌒♂,市场中参与的散户向公募产品迁移◇,表现为近年来新成立基金份额稳步上升□⌒┊。从2017年至今(2019年12月)∵,新成立基金偏股型份额增速CAGR为18%;从2011年至今☆⊙?,新成立基金偏股型份额增速CAGR为16%∴△☆。以此为估算基础﹡⊿∴,我们认为2020年新成立基金偏股型规模有望达到4900-5000亿元□?π。

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                                                        短期来看⌒∟∵,选择配置方向比择时更重要:选择低估值-稳盈利对抗杀估值预期☆∴。中期来看〇∴∵,震荡格局之中♂,更需要放眼中期△△。整体来看□▽┊,2020年的资金格局相较2019年略微收紧﹡π,但是银行理财子公司和新成立基金的份额有望对MSCI带来的被动资金的缺少形成对冲♂┊,这将稳定2020年的资金格局π∴。整体还是存量博弈格局之下∟,寻找方向变得异常关键∵♂┊。在此之中π,在分散性的行业之中寻找未来龙头将是核心原则﹡▽◇,具体详见《如何在行业集中化浪潮中寻找龙头公司》∴。

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                                                        摘要:大势研判不重要〇?我们更需着眼中长期市场格局﹡♂△。从短期来看?,震荡已经成为市场的一致预期♂∟∟,自上而下的推动力量有限▽♀♂,而自下而上的估值压力凸显〇,市场处于上有顶而下有底的状态之中〇▽〇,那是否意味着大势研判不重要了﹡π?我们认为〇▽〇,震荡格局之下需要放眼中长期格局□。如若看好中长期格局趋势↑∵♂,短期对于波动的承受能力可以适当放大□♂□。本文就2020年的三大增量资金进行分析♂〇∟。

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                                                        当前第三胜负手已经开启☆,四季度布局银行、建材、传媒和汽车等新“β”行业﹡▽⊿。我们曾在4月的报告中强调市场行情上半场重点在资金◇♂,下半场在盈利□▽。四季度将迎来第三胜负手:风格转向金融地产板块♂?⊙。在市场第三季度走出科技股领涨的结构性行情后⌒π〇,四季度风格转向农业、家电、银行等估值低、盈利确定性高的行业↑☆。考虑到年底前MSCI提高纳入比例将带来外资加速流入?↑♀,核心资产第三季度盈利增速下行风险释放?∴▽,公募基金第三季度实现一定程度的风格再平衡♂?,年底前市场风格有望转向核心资产⊿⌒,应布局估值和盈利确定性强的行业☆⌒。2012年以来∟♀♂,第四季度滞涨、低估值行业出现补涨行情概率较高♀▽□。建议把握绝对收益↑♂,布局新“β”行业:银行、建材、传媒、汽车↑﹡﹡。

                                                        综合银行理财子公司、外资、新成立基金规模▽,2020年这三者增量基金有望达到9000-10000亿元?∟。相较2019年略有收缩▽┊⌒,核心是少了MSCI纳入的被动资金规模(3000-4000亿元)☆∟♂。

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                                                        短期来看?♀☆,选择配置方向比择时更重要:选择低估值-稳盈利对抗杀估值预期(新β)↑。中期来看∟↑,震荡格局之中∟♀,更需要放眼中期⌒□♀。整体看♂∵,2020年资金格局相较2019年略微收紧♀⊿♂,但是银行理财子公司和新成立基金的份额有望对MSCI带来的被动资金的缺少形成对冲⌒□♀,这将稳定2020年的资金格局♂。整体还是存量博弈格局之下♀,寻找方向变得异常关键∴⌒?,在分散性的行业之中寻找未来龙头将是核心原则☆。

                                                        2020年↑,我们可能面临一个低预期的外资流入环境(MSCI纳入比例再向上提升需要时间☆∟▽,空间尚未打开)♀▽,这就意味着↑,少了指数型被动的资金流入◇⌒▽,主动流入的北上资金成为判断的核心♂。

                                                        6. 短期策略:低估值-稳盈利——坚守新β

                                                        选择配置方向比择时更重要:选择低估值-稳盈利对抗杀估值预期?⊙。年底前外资流入有望加速π∟♀,核心资产表现有望占优⊙〇♀。2012年以来♂◇,第四季度滞涨、低估值行业出现补涨行情概率较高⊿⊿▽。建议把握绝对收益◇,布局新“β”行业:核心资产中的银行、建材□,以及困境反转潜力大的传媒、汽车┊。银行板块受益于盈利周期见底带来的资产质量改善;建材行业受益于逆周期调控政策预期↑,以及行业格局优化下高盈利持续性强⊿,传媒受益于政策边际改善及需求复苏π,汽车受益于消费促进政策预期及行业出清后的景气复苏↑∟。

                                                        截至2018年♀,非保本银行理财存续余额为22.04万亿♀〇⊿,其中权益类投资占比为9.92%△?△,对应规模达到2.19万亿⊙┊。如果按照3%的年增速计算♂♀,截至2020年非保本银行理财存续余额有望达到23.38万亿▽﹡,按照10%的权益类占比估算┊↑∟,权益市场投资规模有望达到2.34万亿⌒△♂。就此♂,我们估算2020年银行理财子公司对应的增量资金规模在1500亿元左右⊙。

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                                                        目录:1.    本周核心观点2.    重申:短期震荡格局下▽┊,需放眼中长期格局

                                                        二、北上资金π〇。2020年♀↑⊙,我们可能面临一个低预期的外资流入环境(MSCI纳入比例再向上提升需要时间☆▽,空间尚未打开)□⌒,少了指数型被动的资金流入◇∟,主动流入的北上资金成为判断的核心﹡↑△。回顾近年北上资金流入节奏□〇,我们发现每年的“流入斜率”惊人类似◇♂﹡。例如⊙⌒↑,2018年股票市场从年初的3500下跌至年末的2500点◇?,北上资金仍是净流入2687亿元π☆。2019年股票市场环境明显改善∴,北上资金净流入规模在3020亿元(至今)◇♂∴。因此π△♀,如果按照外资的“流入斜率”进行外推◇▽﹡,2020年外资净流入的规模在2500-3500亿元之间↑□。

                                                        2. 重申:短期震荡格局下♀,需放眼中长期格局

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                                                        来源:谈股问君作者:国泰君安策略团队 李少君 陈显顺 程越楷

                                                        二、北上资金▽。2020年♂,我们可能面临一个低预期的外资流入环境(MSCI纳入比例再向上提升需要时间♂,空间尚未打开)﹡♂,这就意味着□,少了指数型被动的资金流入□☆,主动流入的北上资金成为判断的核心♂﹡π。回顾近年的北上资金流入节奏∴◇↑,我们发现每年的“流入斜率”惊人类似⌒。例如⊙,2018年股票市场从年初的3500下跌至年末的2500点♀△,北上资金仍是净流入2687亿元?▽。2019年股票市场环境明显改善♂∴,北上资金净流入规模在3020亿元(至今)▽。因此﹡∴,如果按照外资的“流入斜率”进行外推∴∵,2020年外资净流入的规模在2500-3500亿元之间↑。

                                                        导读:短期震荡一致预期﹡π↑,更需放眼中期格局研判⊿⊿▽。结合银行理财子公司、北上资金、新成立基金等维度研判?☆♂,2020年增量资金约为1万亿△。短期坚守新β∵☆,中期找未来龙头﹡。

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                                                        大势研判不重要π?我们更需着眼中长期市场格局□⌒〇。从短期来看∴∟,震荡已经成为市场的一致预期﹡,自上而下的推动力量有限◇∴,而自下而上的估值压力凸显∵,市场处于上有顶而下有底的状态之中◇π,那是否意味着大势研判不重要了⊿?我们认为?♂,震荡格局之下需要放眼中长期格局?∟▽。如若看好中长期格局趋势△,短期对于波动的承受能力可以适当放大⌒▽◇。

                                                        一、银行理财子公司﹡△﹡。相较2018年及之前年份∟□↑,银行理财子公司的建立对于权益市场资金层面的影响是边际最大的☆。从当前的理财子公司披露状况来看▽▽,已开业8家⌒〇♂,获批筹建有5家☆,拟成立公共20家♀,总共有33家∴♀⊿。截至2018年◇〇□,非保本银行理财存续余额为22.04万亿□,其中权益类投资占比为9.92%☆⌒,对应规模达到2.19万亿↑△。如果按照3%的年增速计算∴∵,截至2020年非保本银行理财存续余额有望达到23.38万亿△♂,按照10%的权益类占比估算π△⊿,权益市场投资规模有望达到2.34万亿π。就此☆☆,我们估算2020年银行理财子公司对应的增量资金规模在1500亿元左右△△。

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                                                        一、银行理财子公司⌒。相较2018年及之前年份┊⌒,银行理财子公司的建立对于权益市场资金层面的影响是边际最大的⊿。从当前的理财子公司披露状况来看∴△,已开业8家∵,获批筹建有5家♂□,拟成立公共20家◇﹡,总共有33家∵。截至2018年┊∴▽,非保本银行理财存续余额为22.04万亿π♂,其中权益类投资占比为9.92%π⊿,对应规模达到2.19万亿⌒。如果按照3%的年增速计算▽∵⊿,截至2020年非保本银行理财存续余额有望达到23.38万亿〇◇⌒,按照10%的权益类占比估算◇,权益市场投资规模有望达到2.34万亿π☆⊙。就此♀∟,我们估算2020年银行理财子公司对应的增量资金规模在1500亿元左右☆♂。

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                                                        4.    2020年的边际资金之二——北上资金

                                                        三、新成立公募基金⊙▽。一方面是市场表现的风格倾向性?□,另一方面是定价权变化带来的投资久期的变化┊⌒∵,市场中参与的散户向公募产品迁移♀,表现为近年来新成立基金份额稳步上升♂π。从2017年至今(2019年12月)◇↑,新成立基金偏股型份额增速CAGR为18%;从2011年至今♂﹡,新成立基金偏股型份额增速CAGR为16%⊿☆♂。以此为估算基础∟□∟,我们认为2020年新成立基金偏股型规模有望达到4900-5000亿元⊿⌒。

                                                        7.    五维亮点正文:1. 本周核心观点大势研判不重要☆?我们更需着眼中长期市场格局⌒π。从短期来看⊿∵△,震荡已经成为市场的一致预期〇∵☆,自上而下的推动力量有限♂,而自下而上的估值压力凸显?♀,市场处于上有顶而下有底的状态之中⌒,那是否意味着大势研判不重要了⌒▽??我们认为▽◇△,震荡格局之下需要放眼中长期格局﹡﹡。如若看好中长期格局趋势▽,短期对于波动的承受能力可以适当放大△△〇。本文就2020年的三大增量资金进行分析⊿∟。

                                                        5.    2020年的边际资金之三——散户公募化

                                                        6.    短期策略:低估值-稳盈利——坚守新β

                                                        相较2018年及之前年份♂∟┊,银行理财子公司的建立对于权益市场资金层面的影响是边际最大的⊿◇⊿。从当前的理财子公司披露状况来看△﹡,已开业8家?,获批筹建有5家ππ〇,拟成立公共20家∟,总共有33家π。

                                                        4. 2020年的边际资金之二——北上资金

                                                        回顾近年的北上资金流入节奏π↑,我们发现每年的“流入斜率”惊人类似∟。例如﹡∟,2018年股票市场从年初的3500下跌至年末的2500点⌒,北上资金仍是净流入2687亿元〇⊙⊙。2019年股票市场环境明显改善♂?⌒,北上资金净流入规模在3020亿元(至今)◇∟♀。因此∟,如果按照外资的“流入斜率”进行外推∵∟∵,2020年外资净流入的规模在2500-3500亿元之间▽∵。

                                                        7. 五维亮点新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的〇,并不意味着赞同其观点或证实其描述♂┊π。文章内容仅供参考﹡〇♂,不构成投资建议△。投资者据此操作♂∴,风险自担┊。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体⌒,版权归原作者所有⊿,转载请联系原作者并获许可〇▽π。文章观点仅代表作者本人⊙⊿,不代表新浪立场♂∴☆。若内容涉及投资建议⊙,仅供参考勿作为投资依据♀。投资有风险☆,入市需谨慎♂?。

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                                                        5. 2020年的边际资金之三——散户公募化

                                                        震荡格局之中﹡☆,更需要放眼中期〇⊙π。整体来看?♀,2020年的资金格局相较2019年略微收紧⊙∴,但是银行理财子公司和新成立基金的份额有望对MSCI带来的被动资金的缺少形成对冲π﹡▽,这将稳定2020年的资金格局□△⊿。整体还是存量博弈格局之下┊,寻找方向变得异常关键◇。在此之中∵⌒,在分散性的行业之中寻找未来龙头将是核心原则♂,具体详见《如何在行业集中化浪潮中寻找龙头公司》?⊙。

                                                        外资流入的趋势愈发明显△♀,2020年是否还能延续π□〇?近期∵♂,支撑市场的重要力量来自北上资金﹡〇,不断流入的北上资金是当前市场最为重要的边际力量之一↑∴⌒。2020年♂,除了外资∟〇,银行理财子公司∵∵◇,新成立基金等方面会带来多大的增量资金☆∵↑?这是本文尝试探讨的问题☆△。

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                                                        从2017年至今(2019年12月)〇⊿,新成立基金偏股型份额增速CAGR为18%;从2011年至今∵▽π,新成立基金偏股型份额增速CAGR为16%∵〇☆。以此为估算基础▽▽,我们认为2020年新成立基金偏股型规模有望达到4900-5000亿元?◇∟。

                                                        推荐阅读:独董钱逢胜辞职